Pressespiegel

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An langen und kurzen Trends verdienen

09.03.2009

Managed-Futures-Fonds zerfallen in drei grosse Gruppen: Die erste will die langund mittelfristigen Trends an den Börsen identifizieren und ausnützen, andere versuchen von den kurzen Trends zu profitieren. Weiter gibt es Fund of Funds, die verschiedene Ansätze kombinieren.

Mittel- und langfristige Trends dauern mehrere Wochen bis Jahre. In dem seit Sommer 2007 andauernden Aktiencrash konnten Managed Futures-Fonds demonstrieren, was in ihnen steckt: Die Periode verhalf den Trendfolgern mit dem langen Atem zu einer Performance wie selten zuvor. In solchen Zeiten zeigt sich am besten, wie gut sich Managed Futures zur Diversifikation eines Portfolios eignen. Grundsätzlich können sie aber auch von Aufwärtstrends profitieren, wenn diese nur stark genug ausfallen.Die Jäger langer Trends streben eine Rendite von deutlich über 10 Prozent an und setzen dazu in der Regel einen hohen Hebel ein. Dies wiederum beeinflusst die Volatilität, sodass das Risiko von Futures- Fonds mit jenem von Aktien vergleichbar ist.Der Man AHL Diversified ist der prominenteste Vertreter der lang- und mittelfristig orientierten Managed-Futures-Fonds. Schon seit mehr als 20 Jahren erwirtschaftet das AHL-Programm, in dem die englische Man-Gruppe über 40 Milliarden Dollar verwaltet, eine Rendite von 20 Prozent pro Jahr. Obwohl in die Jahre gekommen, ist der AHL Diversified immer noch wissensdurstig: Ihm steht ein Budget für Forschung und Entwicklung zur Verfügung, das in der Branche wohl einmalig ist. Breit diversifiziert,diszipliniert und erprobt: Das macht den AHL Diversified zum Klassiker unter den Managed-Futures-Fonds, die Privatanlegern zugänglich sind (TA vom 26. Januar).

Risikoklassen wählbar

Auch die 1996 gegründete österreichische Superfund-Gruppe kann auf eine lange Historie hinweisen. Ihre Fonds werden in mehreren Risikoklassen angeboten, die sich durch den eingesetzten Hebel unterscheiden, sonst aber die gleichen Handelstechniken einsetzen. Die ältesten der Superfunds erwirtschafteten über die ganze Zeit 18,3 bis 31,6 Prozent pro Jahr, je nach Risikoklasse. Allerdings sind sie zurzeit für Neuanlagen geschlossen. Offen sind die in der Tabelle aufgeführten, jüngeren Sicav-Varianten, die sich in Vorgehen und Stil nicht von den Originalen unterscheiden. Nach eigenen Angaben betreut die Quadriga-Gruppe, die die Superfunds herausgibt, 1,2 Milliarden Euro von 50 000 Kunden.Die gewürzte Variante der Sicav-Serie erzielte in den vergangenen 12 Monaten ein Rekordergebnis von beinahe 60 Prozent. Offensichtlich setzt das System der Superfunds auf schwierige Phasen an den Aktienmärkten. Andere Konstellationen scheinen ihm mehr Mühe zu bereiten, sodass die Performance seit der Gründung im November 2004 enttäuschend ausfiel. 2004 und 2007 schrieben die Superfunds bei einer hohen Volatilität sogar Verluste.

Trends von wenigen Stunden

Langfristige Futures-Fonds benötigen manchmal mehrere Monate, bis sie eine Trendwende erkennen und einen Richtungswechsel vornehmen. In Umbruchzeiten kann es darum schnell zu grossen Verlusten kommen. Hier setzen die kurzfristigen Fonds ein. Sie reiten die Wellen, die nur einige Stunden bis zu einigen Tagen dauern. Da kommen dann rasch einige Tausend Trades pro Jahr zusammen. Der Pharos-Evolution-Fund gehört zu dieser Gruppe. Er handelt in den asiatischen, europäischen und amerikanischen Futures-Märkten. «Pharos investiert kurzfristig bei einer Gleichgewichtung von Long- und Short-Signalen in hochliquide, elektronisch handelbare Futuresmärkte. Basis der Investment-Entscheidungen sind statistisch geprüfte Einzelstrategien, die alle automatisiert ausgeführt werden», fasst Andreas Iske, Investment-Chef von Pharos Evolution, das Vorgehen zusammen. Iske beschäftigt sich seit 1991 mit Fragen des Timing, dem Optimieren von Anlage-Entscheidungen auf der Zeitachse. Seine ersten Systeme entwickelte er für herkömmliche Anlagefonds, als für diese Timing noch ein Fremdwort war.

Weitgehend abgekoppelt

«Die Besonderheit von Pharos besteht darin, dass wir keine Positionen über Nacht halten. Damit vermeiden wir Risiken, die durch überraschende Ereignisse an den Börsen entstehen können», meint Iske. Weil sämtliche Positionen täglich aufgelöst werden, können Anteilscheine des Pharos Evolution täglich gekauft und verkauft werden. Das Handelssystem zielt darauf ab, Tage mit starken Ausschlägen, die gefürchteten Fat-Tails, auszunutzen. Sie seien zwar nicht im Voraus zu erkennen, meint Iske, aber einmal da, würden sie zu ausgeprägten Trends führen, die der Fonds ausnutzt», erklärt Iske. In drei von vier Fällen gelinge dies auch. Umgekehrt performt die Strategie in Perioden mit einer geringen Volatilität weniger gut. So verlief 2004 für Pharos nicht erfolgreich. «Futures-Trading ist nicht ein Handeln mit Asset-Klassen, sondern mit Risiken», erklärt Iske den Zusammenhang. Und in ruhigen Zeiten gebe es halt weniger Risiken, von denen der Fonds profitieren könne. Der Pharos Evolution hat sich mit seinem Vorgehen von den Aktien- und anderen Märkten weitgehend abgekoppelt.Dies schlägt sich in der tiefen Korrelation der Fondsrenditen von annähernd null nieder. Sie ist die wichtigste Kennzahl, wenn Managed Futures für die Diversifikationeingesetzt werden.


Quelle: Tages-Anzeiger Zürich

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